We zullen het in de toekomst bij Stockmania over een andere boeg gooien na het lezen van “The Little Book That Beats The Market” van Joel Greenblatt. In dit boek legt de man uit hoe simpel investeren eigenlijk wel is!

Hij heeft het boek geschreven om zijn kinderen zijn visie op investeren mee te geven. Hij doet dit aan de hand van zeer simpele en logische voorbeelden. Bvb. een jongen die een reep snoep koopt in een snoepenwinkel voor 1 euro (6 stuks), en dit doorverkoopt op school voor 50 cent per stuk (2 euro winst per reep). Hij vraagt zijn kind hoeveel hij ervoor over zou hebben om 50% van de handel van die jongen over te nemen…

Hij legt in zijn boek uit dat je als investeerder moet investeren in aandelen met een combinatie van een hoge return on captial én een hoge earnings yield, maw in goede bedrijven die winst maken. Verder legt hij ook uit dat de markt op en neer beweegt, en dat je daar als particulier weinig aan kan veranderen. Maar op een gegeven moment komt een goed bedrijf toch naar zijn faire value terug, ongeacht de emoties die meespelen in investeren. Aan de hand van zijn stock screener vindt hij bedrijven die winst maken en goedkoop genoteerd staan op de markt.

Hij baseert zich bij die formule op de huidige winstcijfers en niet op de toekomstige en zegt dat analisten die zich baseren op toekomstige winsten in feite gewoon aan het gokken zijn op toekomstige, onzekere feiten. Dus die analisten hebben een even grote kans als jij om een goeie return te krijgen op een bepaald aandeel die je zelf kiest, terwijl hij met zijn formulie niet zelf kiest maar de computer dat als het ware voor hem laat doen gebaseerd op winstcijfers en return on capital.

Hij vergelijkt zijn formule ook nog met fondsen van banken, die banken zijn in feite niet geïnteresseerd in uw rendement maar in hun eigen rendement (die ze bekomen door fondsen te verkopen en ieder jaar 1% van de winst van die fondsen afromen). De meeste fondsen van banken presteren onder het marktgemiddelde, indien u geïnteresseert bent in het marktgemiddelde te bereiken met uw portefeuille koopt u beter gewoon een tracker van een index, die romen uw winsten ten minste niet af en garanderen min of meer het rendement van de index.

Zijn formule heeft over een lange periode steeds beter gepresteerd dan de marktgemiddelden met een gemiddeld rendement van ongeveer 35% over een periode van 17 jaar. Over een periode van 3 jaar heeft hij nooit verlies geleden, zijn slechtste rendement over een periode van 3 jaar lag op ongeveer 40%.

Later op de dag maak ik de eerste selectie bekend van onze nieuwe investeringsformule en leg ik die formule ook nog eens verder uit.

Gezien het krachtige beursherstel van de afgelopen maand, en het feit dat de jaarlijkse “sell in may” eraan zit te komen, verkopen wij onze volledige portefeuille. Dit doen we wel met het oog om ons de komende maanden terug in te kopen op de markt.

Wij gaan er namelijk van uit dat de vorige bodem nogmaals moet bezocht worden vooraleer we van een duurzaam beursherstel kunnen spreken. Wat ons nog meer sterkt in onze beslissing, is dat de huidige berenmarkt-rally net gestuwd wordt door de sectoren die gezorgd hebben voor de crash, wat geen goed signaal is.

Hier volgen de verkopen gerangschikt volgens prestatie:

• KBC Ancora : 400 stuks aan 12,10 euro (wat neerkomt op -64,15% of -8660,00 euro)
• Arcelor-Mittal : 300 stuks aan 21,25 euro (wat neerkomt op -33,59% of -3225,00 euro)
• ICAWA : 1500 stuks aan 1,90 euro (wat neerkomt op -50,00% of -2850,00 euro)
• Dexia : 600 stuks aan 4,10 euro (wat neerkomt op -52,87% of -2760,00 euro)
• Gamesa : 400 stuks aan 13,00 euro (wat neerkomt op -22,39% of -1500,00 euro)
• Renault : 375 stuks aan 22,40 euro (wat neerkomt op -14,93% of -1473,75 euro)
• Aegon : 2100 stuks aan 3,50 euro (wat neerkomt op -12,50% of -1050,00 euro)
• Bam Groep : 500 stuks aan 7,70 euro (wat neerkomt op -7,23% of -300,00 euro)
• GBL : 175 stuks aan 52,00 euro (wat neerkomt op -2,80% of -262,50 euro)
• China Digital TV : 400 stuks aan 8,00$ (wat neerkomt op -5,11% of -131,65 euro)
• Companhia Rio do Vale Doce : 400 stuks aan 16,50$ (wat neerkomt op +9,03% of 417,23 euro)
• ING : 900 stuks aan 6,60 euro (wat neerkomt op +20,00% of 990,00 euro)
• Nyrstar : 3600 stuks aan 4,20 euro (wat neerkomt op +71,43% of 6300,00 euro)

Deze verkoop brengt de prestatie van onze portefeuille sinds de oprichting op 26 augustus 2008 op -14,15%.

Bij deze berekening houden we rekening met de wisselkoers van de dollar bij onze aan- en verkopen van China Digital TV en Companhia Rio do Vale Doce én de ontvangen dividenden van Arcelor-Mittal (nl. 100*0,32$, 300*0,32$ en 300*0,16$) en GBL (nl. 175*1,74 euro).

Begin dit jaar stond onze portefeuille op -23,85%, wat dus wil zeggen dat we voor het jaar 2009 met een positief rendement zitten van 12,74%.

Een kleine vergelijking: de S&P500 is sinds 26 augustus 2008 32,46% gezakt en heeft in 2009 een negatief rendement van 4,93% op heden.

Door deze operatie staan we dus terug volledig cash (85.850,00 euro). De komende weken/maanden zullen we deze cashpositie gebruiken om ons te herpositioneren op de markt, tot binnenkort!

Christophe

Hier volgt een kwartaaloverzichtje:

Wat is er dit kwartaal allemaal gezakt en met hoeveel?

De grondstoffen: Olie is 62% gezakt, de CRB-index (een algemene grondstoffenindex) met 37%, het goud met slechts 1.3%! Zoals u kunt zien is het goud nog steeds een sterkhouder in een slecht beursklimaat!

De verschillende sectoren: de financiële sector met bijna 40%, de grondstoffensector met meer dan 30%, de technologiesector met ongeveer 25%, de energiesector met 21%, de sector consumptiegoederen met 14%, de gezondheidsector met 13% en de nutsbedrijvensector met 12,5%

De indexen: De nasdaq met 25%, de S&P 500 met 23% en de Dow Jones met 19%.

De individuele aandelen: Aandelen van de grote Amerikaanse autobedrijven (Ford, General Motors, Chrystler) zijn gemiddeld met meer dan 50% gezakt dit kwartaal en staan op de rand van het faillissement. Zonder overheidstussenkomst is er voor deze bedrijven geen toekomst meer.

De 10jaarlijkse obligaties in de Vereningde Staten vielen terug onder de 1.60%!

Wat is er dit jaar allemaal gezakt en waar kon men geld mee verdienen?

Op jaarbasis ging de BEL20 54% achteruit, de Nasdaq 41%, de S&P 500 38% en de Dow Jones 34%. De belangrijkste 19 westerse aandelenbeurzen verloren gemiddeld 45%. De Belgische sterindex verloor meer terrein dan de andere beurzen gezien de financieel getinte inkleuring van de index (3 zwaargewichten in de BEL20 waren Fortis, Dexia, KBC).

De slechtste aandelenmarkten van de wereld deden het nog wat slechter dan de Belgische sterindex met als koploper de Russische aandelenmarkt (-72%), gevolgd door Griekenland (-71%), Turkije (-64%), Indië (-62%) en Oost-Europa (-60%).

Er waren in 2008 echter ook sectoren waar u geld kon verdienen! De beste sector om in te beleggen in 2008 waren de Japanse obligatiefondsen (+32%) of gewoon de Yen in euro (+28%), gevolgd door de Zwitserse obligatiefondsen (+10%).

Hoe bracht onze portefeuille het ervan af in 2008?

Met een daling van 23,85% bracht onze portefeuille het er in 2008 beter vanaf dan de belangrijkste 19 westerse aandelenbeurzen. We zijn dan ook pas beginnen investeren op 26/08, maar dit past dan ook in onze filosofie van pas te beginnen met aankopen wanneer de aandelen zich in een dalende trend begeven.

De waarden die in 2008 het slechtst presteerden waren Dexia en KBC Ancora met elk een daling van iets meer dan 63%, de waarden die in positief terrein bleven waren ING, Aegon en Groep Brussel Lambert met stijgingen van respectievelijk 33%, 13% en 10%.

Dankzij een goede timing van aankopen hebben we op Nyrstar slechts 10% verloren, terwijl de waarde dit jaar als slechtste BEL20′er 86% zakte! Een minder gelukkige timing hadden we dan weer op ArcelorMittal en KBC Ancora. Maar het kan helaas niet altijd bingo zijn…

Ons vooruitzicht voor 2009:

Er is nog steeds een beperkt risico dat de aandelenmarkten de bodem van 2008 terug gaan opzoeken eenmaal het resultatenseizoen op gang komt, omdat de resultaten door de kredietcrisis er nu eenmaal niet fraai zullen uitzien. Maar volgens ons zal 2009 dankzij de vele overheidsinterventies een goed beursjaar worden. De huizenprijzen en het consumentenvertrouwen zullen uitbodemen, de grondstoffenprijzen zullen zich stabiliseren en de consumptie zal terug aanwakkeren.

De financiële sector zal volgens ons slechts herpakken eens ze de verschillende overheden terugbetaald hebben, gezien er hoge dividenden beloofd zijn voor de interventies. De meeste groeilanden (China, Brazilië, Mexico, Indië, …) zullen de komende decennia blijven groeien en zich ontpoppen tot volwaardige wereldspelers. De grondstoffenprijzen zullen door de aanhoudende groei terug de hoogte ingaan, maar dan aan een aanvaardbaar tempo.

Wij voorspellen voor onze portefeuille een rendement van 40% voor 2009.

Alvast veel succes (en winst) toegewenst in 2009 vanwege het stockmania team!

Christophe & Jean-Marie

Colruyt heeft het allemaal. Ze bieden de bekende en vertrouwde merken tegen de scherpste prijzen. Een echte meerwaarde voor de klanten bieden, is waar het om gaat als je de concurrentie een stap voor wil blijven. Maar daarenboven blijven ze zeer winstgevend. Hun personeel is meer tevreden dan bij de sectorgenoten. Ze trekken overtuigd de kaart van groene energie om hun vestigingen van stroom te voorzien. En ook op de kar van de stijgende populariteit van biologische voeding zijn ze tijdig gesprongen. Kort samengevat, Colruyt is volledig mee met zijn tijd en werkt uiterst efficiënt.

Natuurlijk zal de huidige crisis ook bij Colruyt voelbaar zijn. De winkelkarretjes zullen iets minder gevuld zijn. Maar de crisis heeft ook voordelen. Als de mensen minder uit eten gaan, eten en drinken ze vaker thuis. Als de mensen minder op reis gaan, consumeren ze een paar weken per jaar meer in België. Als er minder mensen de eindejaarsfeesten buitenshuis vieren, zullen het er meer thuis doen. Colruyt zal hen met open armen ontvangen. De crisis maakt de mensen ook prijsbewuster. Dit is misschien nog het belangrijkste positieve crisiseffect voor Colruyt. Door hun de-laagste-prijs-politiek winnen ze meer en meer marktaandeel ten opzichte van Delhaize en Carrefour.

Ga ik dan Colruytaandelen kopen? Heel graag, maar niet aan de huidige koersen. Helaas noteren deze niet aan de fel gesmaakte rode Colruytprijzen. Liefst van al zou ik ze onder de 100euro kunnen kopen, maar dit is misschien onhaalbaar. Daarom plan ik al een eerste beperkte aankoop onder de 135euro. 15 keer de nettowinst per aandeel voor 2008 wil ik eventueel nog wel geven voor deze parel.

Jean-Marie

De creatie van 986,1 miljoen nieuwe aandelen creëert een ontzaglijke verwatering. Tot dusver waren er 616,3 miljoen aandelen AB InBev in omloop. Dat worden er nu dus 1,602 miljard. De nieuw gecreëerde aandelen zullen naar verwachting noteren vanaf 16 december.

De aandeelhouders van Inbev zagen sinds het overnameavontuur hun aandelen zakken van boven de 50euro naar onder de 20euro. Plezant is anders. Als kleine troost kregen ze nu wel voorkeurrechten om in te tekenen op de uitgifte van “spotgoedkope” nieuwe aandelen.

Enkele columns geleden hadden we het al eens over topbedrijven. Wel volgens mij is Inbev er zeker één. Al van bij de start van Stockmania wist ik dat ik Inbev zou kopen. De vraag was alleen wanneer en voor hoeveel? Deze vraag kan ik nu beantwoorden, vind ik. Voor de overname er kwam leek 50euro per aandeel de faire marktprijs (het aandeel ging zelfs een paar keer boven de 60euro) voor Inbev. Er waren toen 616,3 miljoen aandelen, dus hadden we een marktkapitalisatie van 30,81 miljard euro. Is AB Inbev als bedrijf nu minder waard dan toen? Hopelijk niet, anders had men de overname beter niet gedaan. Ik geloof ook in de synergievoordelen en het voordeel van de betere geografische spreiding. Ik vind AB Inbev eigenlijk zelfs meer waard dan het vroegere Inbev.

Maar de wereld is intussen totaal veranderd. De wereldwijde crisis sloeg genadeloos toe. En ook zonder overnameperikelen zou het aandeel gedaald zijn. De aandelenkoers van concurrent Heineken halveerde ten op zichten van zijn top. Een zelfde verhaal voor Inbev zou een daling van 60euro naar 30euro betekenen, of zo een 40% onder de “faire” 50euro. Dit zou een marktkapitalisatie van 18,5 miljard euro geven. Door de overname steeg het aantal aandelen tot 1,602 miljard aandelen. Een aandelenkoers van 11,55euro geeft ons in de huidige situatie die marktkapitalisatie van 18,5 miljard euro.

De komende dagen en weken en zeker vanaf 16 december zullen zeer veel aandelen verkocht worden. De aandelen die men aan 6,45euro kan krijgen, kan men meteen “met winst” verkopen. De aandelenkoers zal als het ware naar die 6,45euro gezogen worden. Ik ga dan ook zo dicht mogelijk bij die 6,45euro proberen kopen en voorlopig zeker niet meer dan 11,55euro geven. Onder de 10euro zou mooi zijn.

Jean-Marie

Ook onze favorieten kregen hun rapport. Telenet presteerde sterk in het afgelopen kwartaal. De recessievrees speelde hen nauwelijks parten en ook de toekomst blijft rooskleurig. Ook het toetje waar we op hoopten werd heraangekondigd. Telenet is van plan haar aandeelhouders extra te verwennen. Men liet nog in het midden of dit door middel van een dividend, kapitaalvermindering of inkoopprogramma van eigen aandelen zal zijn. Persoonlijk verkies ik een kapitaalvermindering maar de algemene vergadering moet hierover beslissen.

GBL stelde ook niet teleur. De geconsolideerde nettowinst steeg over de eerste negen maanden van 2008 met 44 procent tot 848 miljoen euro. De intrinsieke waarde van deze holding hangt natuurlijk vooral af van de prestaties van de bedrijven in portefeuille. En ook hierover zijn we tevreden voor het voorbije kwartaal. Total lijdt momenteel natuurlijk wel onder de dalende olieprijs. Maar ik verwacht dat deze ondanks de nakende recessie terug zal stijgen. De winter in het noordelijk halfrond en de productiedalingen in de OPEC-landen zullen hier voor zorgen. De recessie zou voor de bouwgroep Lafarge wel eens zwaardere gevolgen kunnen hebben. Al wil ik hier toch ook opmerken dat overheden in tijden van recessie vaak grote infrastructuur werken uitvoeren om de slabakkende economie nieuw leven in te blazen. Als dit ook nu het geval zal zijn, zal Lafarge zeker een graantje kunnen meepikken.

Recticel blijft een zorgenkind. Alle divisies, behalve de isolatiedivisie, boekten in het derde kwartaal mindere resultaten dan een jaar eerder. De terugval van de economie wordt hier wel voelbaar. Vooral de aanwezigheid in de automobielsector baart beleggers zorgen. Recticel levert de grondstoffen voor dashboards en zetelkussens. Recticel trekt daarenboven zijn prognose voor winstgroei in 2008 terug in.

Met KBC gaat het eveneens niet geweldig en dus ook niet met onze KBC Ancora. Zoals bij bijna alle banken moesten ook hier dit kwartaal weer zware afschrijvingen gedaan worden met een groot kwartaalverlies als gevolg. En ook de toekomst blijft onzeker.

Suez Environnement voldeed dan weer wel aan de verwachtingen. Leuk nieuwtje hier is dat de Qatarese overheid een belang van 2,98% in het bedrijf genomen heeft en tevens aankondigde dit belang nog te willen vergroten. Dit zal de beurskoers zeker ondersteunen en in de toekomst mogelijk ook leiden tot interessante contracten in Qatar.

Jean-Marie

Hopelijk breekt er nu een periode van herstel aan. De huidige economische situatie kan men allerminst rooskleurig noemen dus rekenen we niet op een fors herstel. Met een periode van rust en stabilisering gevolgd door een kleine eindejaarsrally zouden we al zeer tevreden zijn. Dat zou ook betekenen dat het een goede strategie was om temidden van een crisis aandelen “goedkoop” op te pikken. Kopen als iedereen wil verkopen is wat we al deden. Als de paniek nu uit de markten zou verdwijnen, kunnen we met een iets geruster gemoed wachten op de volgende fase, namelijk het verkopen als iedereen wil kopen. We zijn er ons van bewust dat het nog vele maanden of zelfs jaren zal duren vooraleer de euforie op de beurzen zijn rentree zal maken. Het kan zelfs nog weken en maanden zeer hectisch en deprimerend blijven op de beurzen. Hoe dan ook voor mij is er geen weg terug. Ik ben een man met een plan.

Jean-Marie

Hoe akelig de beurzen er vandaag ook uitzien, zijn wij ervan overtuigd dankzij aankopen te doen aan deze bradeerprijzen op lange termijn een rendement van meer dan 25% op jaarbasis te bekomen. Daarom kopen we volgende aandelen bij:

• Aegon aan 3.00 € (1.00 € lager dan de overheid zich inkoopt)
• Nyrstar aan 1.55 €
• Renault aan 19.75 €
• ING Groep aan 5.50 €

Christophe

De onheilspellende berichten over een nakende recessie en misschien wel het ineenstuiken van heel het financiële systeem boezemden mij angst in. De verleiding om al mijn aandelen ineens buiten te gooien was groot. Had ik dat toen gedaan, kon ik vandaag al veel aandelen goedkoper terugkopen. Backwards traden noem ik dat. Maar ik bleef ze stevig vasthouden. In de greep van de paniek durfde ik na Recticel geen nieuwe aandelen meer opnemen in mijn column. Ik was blij Recticel te kunnen kopen onder de 8euro en intussen doken ze zelfs al eens onder de 5euro. Leuk is anders.

Maar zelfs crashen went. En vorige week ging ik terug aan het “shoppen”. Zo kocht ik Umicore aan 14euro. Ik werd ook hier kort nadien meteen op verlies gezet. Ondanks de in mijn ogen zeer bevredigende kwartaalupdate vorige donderdag bleef het aandeel dalen. Gedelegeerd bestuurder Thomas Leysen doet volgende maand een stap opzij en geeft het roer door aan Marc Grynberg en bij wijze van afscheid zei hij: “Ik geef het bedrijf over met voldoening en vertrouwen, omdat Umicore nu de sterkste balans heeft ooit, omdat Umicore dit jaar een recordwinst zal boeken en omdat Umicore een aantrekkelijke portefeuille van activiteiten omvat”. Ik schonk hen dus ook mijn vertrouwen.

Maar mijn koopwoede stopte niet bij Umicore. Het recent afgesplitste Suez Environnement viste ik aan 13euro op. Deze milieugroep daalde zeer sterk na de winstwaarschuwing bij concurrent Veolia maar herbevestigde zelf de eigen doelstellingen. En om Telenet onder de 11euro te kopen was de verleiding ook te groot. Niet alleen het aantal abonnees voor digitale televisie stijgt maar ook de opbrengst per abonnee. Een film, serie of concert downloaden valt meer en meer in de smaak bij het grote publiek. De gedoodverfde concurrent van Belgacom lijkt me ook relatief ongevoelig voor een recessie. Daarbovenop reken ik hier binnenkort op een extra toetje.

Het concept van Stockmania om van een crisis gebruik te maken om een mooie portefeuille aandelen op te bouwen krijgt zo stilaan zijn definitieve vorm. Hopelijk blijkt binnen een paar maanden dat we dit deden aan “braderieprijzen”, om Yves Leterme zijn mooi woord nog eens te gebruiken. Ik moet toegeven dat wie nu de 7 tot op heden besproken aandelen (GBL, KBC Ancora, Henex, Recticel, Umicore, Suez Environnement en Telenet) zou kopen, hiervoor al zeker een pak minder moet betalen dan ik wat ik er voor gaf. Mijn cash raakt stilaan op maar toch ben ik van plan om de komende weken nog een drietal aandelen op te pikken. Komen tot zo een tiental aandelen is het doel.

Jean-Marie

De voorbije weken hebben we allemaal ondervonden dat onze zogezegde politieke crisis maar klein bier is in vergelijking met de economische crisis. Meer dan een jaar bent u vooral bezig geweest met een grote staatshervorming die er mijns inziens nooit zal komen. Intussen stond de wereld zeker niet stil. De huizencrisis in Amerika brak in alle hevigheid uit. Hypotheken werden niet meer terugbetaald en de huizen in onderpand geraakten nog nauwelijks verkocht. Een hele resem banken kwam in de problemen en bracht zo een nog grotere resem banken ook in de problemen. Een domino-effect dat met volle kracht ook onze banken raakte. Het vertrouwen in ons financieel systeem ebde weg en u moest noodgedwongen ingrijpen.

Fortis kwam als eerste zwaar in de problemen. U gaf de garantie dat niemand zijn spaargeld zou verliezen en raadde iedereen aan de kalmte te bewaren. “Fortis was een solvabel bedrijf dat tijdelijk met liquiditeitsproblemen kampte” werd ons verzekerd. Doch kon het de gemoederen niet bedaren. Spaarders bleven hun geld weghalen. De stille bankrun hield aan en de beurskoers bleef dalen. U greep in samen met uw collega’s in Nederland en Luxemburg.

De Benelux injecteerde op 28 september 11,2 miljard euro in Fortis en elk land kreeg hiervoor 49% van de aandelen van hun nationale Fortisafdeling. De helft van Fortis was dus toen 11,2 miljard euro waard, een aandeel Fortis dus zo een 5euro. Er doken alsmaar hardnekkiger wordende geruchten op dat BNP Paribas heel Fortis zou willen overnemen aan 1,60euro per aandeel. Dit was te weinig en dankzij het vers kapitaal kon Fortis in alle sereniteit verder werken en zijn problemen proberen op te lossen. Maar ook dit reddingsplan volstond helaas niet.

Vrijdagavond 3 oktober maakt u bekend dat de Nederlandse overheid de activiteiten van Fortis in Nederland volledig overneemt: Fortis Bank Nederland, Fortis Insurance en ABN Amro. Nederland betaalt er 16,8 miljard euro voor. Vanaf dan is het aan u alleen. U treedt krachtig op. U beklemtoont dat u zich niet in de luren laten leggen hebt door Nederland en dat u een goede deal uit de brand gesleept hebt. U verzekert ons bovendien dat u, om het met uw eigen woorden te zeggen, Fortis niet te grabbel zou gooien aan braderieprijzen. Een heel weekend onderhandelt u met één of meerdere partijen. Zondagavond is de kogel door de kerk. U sluit een deal met BNP Paribas. De overheid koopt in twee fases 100 procent van Fortis Bank België voor in totaal 9,4 miljard euro en beslist drie kwart daarvan te verkopen aan BNP Paribas voor 8,25 miljard euro.

Dat waardeert Fortis Bank België dus op 11 miljard euro, dus 1,6 miljard euro theoretische meerwaarde. In tijden van crisis moet er inderdaad kordaat opgetreden worden. Maar u moet toch wel de basisrechten van onze maatschappij blijven respecteren. En aangezien we niet in een communistisch land leven is het eigendomsrecht zo een basisrecht. Heel Fortis en dus ook Fortis Bank België was tot 28 september van de grote en kleine aandeelhouders van Fortis. Als u er dan op een week tijd 1,6 miljard euro meer voor krijgt, wil dit zeggen dat u er zelf te weinig voor betaalde aan de aandeelhouders. De betaling door BNP Paribas gebeurde wel in eigen aandelen. Aandelen die dus ook op hun beurt in waarde kunnen dalen. Dus nemen we aan dat u ons overheidsgeld als een goede huisvader beheert en dus daarmee rekening hield. Die 1,6 miljard euro is eigenlijk geen echte meerwaarde maar een soort buffer omdat BNP Paribas met aandelen in plaats van met cash betaalde. Slim bekeken en de koersevolutie van het aandeel BNP Paribas gaf u al overschot van gelijk. Tot zover kunnen we hier nog spreken van goed bestuur.

Wat houdt de aandeelhouder nu over aan uw goed bestuur? Zeker niet meer de 5euro die het aandeel op 28 september nog leek waard te zijn. De aandeelhouder heeft nu nog de verzekeringsactiviteiten buiten de Benelux van Fortis en 66% in een portefeuille aan rommelkredieten. De intrinsieke waarde van het Fortisaandeel ligt tussen de 3 en 3,80euro volgens alle beurshuizen die het aandeel volgen. Als dit klopt is hier opnieuw sprake van goed bestuur van uw kant. Het water stond Fortis aan de lippen en BNP Paribas wou hier volgens de geruchten misbruik van maken om Fortis binnen te rijven aan de braderieprijs van 1,60euro per aandeel. U hebt dit zogezegd verhinderd. U hebt de aandeelhouder niet in de kou laten staan en een betere prijs weten te bedingen. Ik zou er oprecht mijn hoed voor af doen.

Maar ik geloof u niet Meneer Leterme. En de markt gelooft u ook niet. Het aandeel Fortis is op de beurs helemaal geen 3euro meer waard en ook geen 3euro min een redelijke décote zoals dat bij holdings de gewoonte is. Het aandeel is op de beurs zelfs geen 1,60euro meer waard. U weet wel, de veel te lage braderieprijs die BNP Paribas voor Fortis wou geven. Hebt u de al zo fel geteisterde aandeelhouder een volledig lege schelp aangesmeerd? En wilt u er met weg komen door via een of andere vage regeling eventueel binnen 4 jaar nog enige compensatie aan de aandeelhouder te geven? U kunt ook doen zoals de Fortistop maanden deed en zeggen dat de huidige beurskoers geen weerspiegeling is van de economische realiteit. De aandeelhouder is dit echter beu gehoord en heeft hier helemaal geen boodschap meer aan.

Ik vind dat de aandeelhouder het recht heeft om te weten wat het aandeel nu eindelijk echt nog waard is. En hem de mogelijkheid geven om indien hij dit wenst deze zwarte bladzijde definitief om te slaan, is vind ik wel het minste dat u kunt doen. Als het aandeel echt 3,5euro waard is, moet dit toch op een galante manier mogelijk zijn? U zou kunnen onderhandelen met BNP Paribas dat ook de aandeelhouder zijn aandelen Fortis kan ruilen voor aandelen BNP Paribas, 1 aandeel BNP Paribas in ruil voor 20 aandelen Fortis bijvoorbeeld. De overheid zou ook 2,50euro cash kunnen geven per Fortisaandeel. Als het aandeel echt minstens 3euro waard is, zou dit zelfs nog een goede zaak zijn voor de begroting. De huidige notering en de huidige koers van het aandeel werkt als een splinter in een vinger. Het doet de wonde meer en meer verzweren en etteren. De wonde kan pas beginnen genezen eens de splinter uit de vinger verwijderd is, ook al moet er daarvoor nog een laatste keer flink op de tanden gebeten worden.

Met vriendelijke groet,
Jean-Marie