Eergisteren was het dan eindelijk zover. Inbev of beter Anheuser-Bush Inbev doet zijn aangekondigde kapitaalverhoging. Dat deze in de huidige marktomstandigheden moeizaam zou verlopen is geen verrassing. De operatie met voorkeurrecht gebeurt tegen de erg lage prijs van 6,45 euro per aandeel en zal 986,1 miljoen nieuwe aandelen creëren. De familiale aandeelhouders nemen voor minstens 2,8 miljard euro deel aan de operatie. De aandelenuitgifte zal een bedrag opleveren van 6,36 miljard euro.

De creatie van 986,1 miljoen nieuwe aandelen creëert een ontzaglijke verwatering. Tot dusver waren er 616,3 miljoen aandelen AB InBev in omloop. Dat worden er nu dus 1,602 miljard. De nieuw gecreëerde aandelen zullen naar verwachting noteren vanaf 16 december.

De aandeelhouders van Inbev zagen sinds het overnameavontuur hun aandelen zakken van boven de 50euro naar onder de 20euro. Plezant is anders. Als kleine troost kregen ze nu wel voorkeurrechten om in te tekenen op de uitgifte van “spotgoedkope” nieuwe aandelen.

Enkele columns geleden hadden we het al eens over topbedrijven. Wel volgens mij is Inbev er zeker één. Al van bij de start van Stockmania wist ik dat ik Inbev zou kopen. De vraag was alleen wanneer en voor hoeveel? Deze vraag kan ik nu beantwoorden, vind ik. Voor de overname er kwam leek 50euro per aandeel de faire marktprijs (het aandeel ging zelfs een paar keer boven de 60euro) voor Inbev. Er waren toen 616,3 miljoen aandelen, dus hadden we een marktkapitalisatie van 30,81 miljard euro. Is AB Inbev als bedrijf nu minder waard dan toen? Hopelijk niet, anders had men de overname beter niet gedaan. Ik geloof ook in de synergievoordelen en het voordeel van de betere geografische spreiding. Ik vind AB Inbev eigenlijk zelfs meer waard dan het vroegere Inbev.

Maar de wereld is intussen totaal veranderd. De wereldwijde crisis sloeg genadeloos toe. En ook zonder overnameperikelen zou het aandeel gedaald zijn. De aandelenkoers van concurrent Heineken halveerde ten op zichten van zijn top. Een zelfde verhaal voor Inbev zou een daling van 60euro naar 30euro betekenen, of zo een 40% onder de “faire” 50euro. Dit zou een marktkapitalisatie van 18,5 miljard euro geven. Door de overname steeg het aantal aandelen tot 1,602 miljard aandelen. Een aandelenkoers van 11,55euro geeft ons in de huidige situatie die marktkapitalisatie van 18,5 miljard euro.

De komende dagen en weken en zeker vanaf 16 december zullen zeer veel aandelen verkocht worden. De aandelen die men aan 6,45euro kan krijgen, kan men meteen “met winst” verkopen. De aandelenkoers zal als het ware naar die 6,45euro gezogen worden. Ik ga dan ook zo dicht mogelijk bij die 6,45euro proberen kopen en voorlopig zeker niet meer dan 11,55euro geven. Onder de 10euro zou mooi zijn.

Jean-Marie

De resultaten voor het derde kwartaal van dit jaar stromen binnen. Algemeen kan men zeggen dat de crisis nog weinig voelbaar was buiten de financiële sector. De resultaten zijn doorgaans bevredigend. De vooruitzichten zijn dit echter minder. Dit wijst er op dat de gevolgen van de bankencrisis de economie in zijn geheel beginnen aan te tasten.

Ook onze favorieten kregen hun rapport. Telenet presteerde sterk in het afgelopen kwartaal. De recessievrees speelde hen nauwelijks parten en ook de toekomst blijft rooskleurig. Ook het toetje waar we op hoopten werd heraangekondigd. Telenet is van plan haar aandeelhouders extra te verwennen. Men liet nog in het midden of dit door middel van een dividend, kapitaalvermindering of inkoopprogramma van eigen aandelen zal zijn. Persoonlijk verkies ik een kapitaalvermindering maar de algemene vergadering moet hierover beslissen.

GBL stelde ook niet teleur. De geconsolideerde nettowinst steeg over de eerste negen maanden van 2008 met 44 procent tot 848 miljoen euro. De intrinsieke waarde van deze holding hangt natuurlijk vooral af van de prestaties van de bedrijven in portefeuille. En ook hierover zijn we tevreden voor het voorbije kwartaal. Total lijdt momenteel natuurlijk wel onder de dalende olieprijs. Maar ik verwacht dat deze ondanks de nakende recessie terug zal stijgen. De winter in het noordelijk halfrond en de productiedalingen in de OPEC-landen zullen hier voor zorgen. De recessie zou voor de bouwgroep Lafarge wel eens zwaardere gevolgen kunnen hebben. Al wil ik hier toch ook opmerken dat overheden in tijden van recessie vaak grote infrastructuur werken uitvoeren om de slabakkende economie nieuw leven in te blazen. Als dit ook nu het geval zal zijn, zal Lafarge zeker een graantje kunnen meepikken.

Recticel blijft een zorgenkind. Alle divisies, behalve de isolatiedivisie, boekten in het derde kwartaal mindere resultaten dan een jaar eerder. De terugval van de economie wordt hier wel voelbaar. Vooral de aanwezigheid in de automobielsector baart beleggers zorgen. Recticel levert de grondstoffen voor dashboards en zetelkussens. Recticel trekt daarenboven zijn prognose voor winstgroei in 2008 terug in.

Met KBC gaat het eveneens niet geweldig en dus ook niet met onze KBC Ancora. Zoals bij bijna alle banken moesten ook hier dit kwartaal weer zware afschrijvingen gedaan worden met een groot kwartaalverlies als gevolg. En ook de toekomst blijft onzeker.

Suez Environnement voldeed dan weer wel aan de verwachtingen. Leuk nieuwtje hier is dat de Qatarese overheid een belang van 2,98% in het bedrijf genomen heeft en tevens aankondigde dit belang nog te willen vergroten. Dit zal de beurskoers zeker ondersteunen en in de toekomst mogelijk ook leiden tot interessante contracten in Qatar.

Jean-Marie

Oktober 2008 zullen beleggers niet gauw vergeten. Wat een maand! Echt een historische maand die de toekomst drastisch veranderd heeft en nog zal veranderen. Je zou het een eer kunnen vinden dit te mogen meemaken hebben. Alleen zo jammer dat het een zeer dure ervaring is geweest om mee te maken. Zeker als je met Fortis alles van op de eerste rij mocht beleven. Maar de maand is voorbij en vorig weekend hebben we meteen ook de doden geëerd. Daarenboven is de wereld (helaas 4 of zelfs 8 jaar te laat) verlost van president Bush. Hoogtijd voor een nieuw hoofdstuk dus.

Hopelijk breekt er nu een periode van herstel aan. De huidige economische situatie kan men allerminst rooskleurig noemen dus rekenen we niet op een fors herstel. Met een periode van rust en stabilisering gevolgd door een kleine eindejaarsrally zouden we al zeer tevreden zijn. Dat zou ook betekenen dat het een goede strategie was om temidden van een crisis aandelen “goedkoop” op te pikken. Kopen als iedereen wil verkopen is wat we al deden. Als de paniek nu uit de markten zou verdwijnen, kunnen we met een iets geruster gemoed wachten op de volgende fase, namelijk het verkopen als iedereen wil kopen. We zijn er ons van bewust dat het nog vele maanden of zelfs jaren zal duren vooraleer de euforie op de beurzen zijn rentree zal maken. Het kan zelfs nog weken en maanden zeer hectisch en deprimerend blijven op de beurzen. Hoe dan ook voor mij is er geen weg terug. Ik ben een man met een plan.

Jean-Marie