Een update van 4 van de 5 grootste waarden in onze portefeuille:
- KBC heeft in het derde kwartaal een nettoverlies geleden van 906 miljoen euro, dit was geen verassing gezien ze reeds een trading update deden midden oktober. Exclusief uitzonderlinge posten was het nettoresultaat met 15% gedaald tov van vorig jaar. Ze hebben bij KBC besloten een serieuze afwaardering (1,5 miljard euro) in de boeken op te nemen in het derde kwartaal om zo de resultaten in de toekomst minder afhankelijk te maken van uitzonderlijke omstandigheden.
KBC heeft zoals vele andere Europese banken ook beroep gedaan op vadertje staat adhv een kapitaalsverhoging van 3,5 miljard euro. Hiervoor kreeg de overheid aandelen aan de mooie prijs van 29,50 euro, en krijgen ze jaarlijks een coupon van 8,5%, mits KBC een dividend uitkeert. Dankzij deze kapitaalsinjectie komt het Tier1-kernkapitaal van de bank nu uit op een comfortabele 8,2%, waardoor KBC een van de meest solvabele banken in Europa wordt.
Wij blijven dan ook positief over KBC en behouden onze positie voor de lange termijn.
- Zoals u waarschijnlijk ook reeds opgemerkt heeft gaat het niet goed met de autoindustrie, in ongeveer elke krant die ik thuis in de bus krijg staan er wel ergens superpromoties op nieuwe auto’s. Het is dan volgens ons ook het ultieme moment om u een nieuwe auto aan te schaffen indien u dit van plan was het komende jaar. De reden waarom ze met zo’n promoties komen is uiteraard omdat de verkoop van nieuwe wagens de laatste paar maanden serieus teruggevallen is.
Renault blijft in deze terugval van de verkoop niet gespaard, en dus het aandeel ook niet. De beloofde marge van 4.5% voor 2008 zal dan ook niet gehaald worden, die is door analisten nu reeds bijgesteld tot 2.5 a 3%. De terugval van de verkoop bij Renault is wel minder dan het gemiddelde, wat dan weer positief is. De hoge verwachtingen die de topman vooropgesteld had tegen eind 2009 zullen door de huidige economische crisis niet gehaald worden. Het positieve is dat ze bij Renault reeds sinds 2006 met een goed en duidelijk kostenbesparend plan actief zijn en dus voorop liggen op de concurrentie.
Het aandeel kan bij een eventuele ingreep van Europa ook snel terug herpakken. In Duitsland waren ze van plan om een jaar lang de aankoop van een auto fiscaal aantrekkelijker te maken, en van auto’s die milieuvriendelijk zijn zelfs tot twee jaar. Als ze dit in heel Europa doen dan zie ik de verkoop van auto’s snel terug herpakken.
Met een dividend van 3.00 euro (hoewel we er zeker van zijn dat dit nog naar beneden zal bijgesteld worden), heeft u op Renault reeds een dividendrendement van 15%!
- ArcelorMittal staat sinds kort op de conviction buy list van Goldman Sachs, net als Nyrstar. Ze vinden dat het bedrijf schromelijk ondergewaardeerd is en dat de groeivertraging reeds verwerkt zit in de koers. In het derde kwartaal maakten ze een recordwinst van 8.58 miljard $, maar bij de bekendmaking van de resultaten van het derde kwartaal waarschuwden ze ook direct dat het nettoresultaat in het vierde kwartaal veel lager zal uitvallen door de economische groeivertraging (2.5 a 3 miljard $).
Ondertussen hebben ze de productie bij ArcelorMittal met ongeveer een derde teruggeschroefd, de target voor besparingen opgetrokken van 4 miljard tot 5 miljard en besloten om tegen eind 2009 hun schuldpositie met 10 miljard $ te verlagen. Het laatste programma voor het inkopen van eigen aandelen van 44 miljoen $ is ondertussen quasi volledig afgewerkt, het bedrijf heeft nu reeds 5.85% van eigen aandelen in de portefeuille. Ze hebben ook aangekondigd geen verder inkoopprogramma in te voeren vooraleer ze de schuldpositie verminderd hebben.
In 2009 zal ArcelorMittal ongetwijfeld ook mee profiteren van het heuse Chinese ondersteuningsprogramma, gezien ze aangekondigd hebben de infrastructuur in China nog verder uit te breiden. Wij vermoeden dat de economie ook terug zal aantrekken in het derde kwartaal van 2009, dus zitten we bij ArcelorMittal optimaal om daarvan mee te profiteren.
Met een dividend van 1.5$ voor 2008 hebt u aan deze koers trouwens een dividend van 7,5% op jaarbasis!
- Onze bijkomende aankoop van Nyrstar aan 1,55 euro is achteraf gezien subliem getimed. Het aandeel werd, zoals eerder vermeld, aan die bodemprijs een dag na onze aankoop op de conviction buy list gezet van Goldman Sachs. Laatst stond ook een artikel in de tijd dat de activa + de kasstromen van 2008/2009/2010 van Nyrstar goed waren voor 4.7x de huidige koers. Bij de aankondiging van de derde kwartaal resultaten was ook Bank Degroof positief verrast van het goede managment bij Nyrstar.
Naast het bedrijf zelf zijn dit toch drie goede redenen om het aandeel in uw portefeuille te hebben. De zinkprijs is sinds vorig jaar wel gezakt met 45%, maar dit werd deels opgevangen door een hogere $. Zoals alle cyclische bedrijven voelt Nyrstar uiteraard ook de verslechterde economische omstandigheden, maar het aandeel was overdreven oververkocht.
Een update van de andere waarden in onze portefeuille mag u binnenkort verwachten. Gezien de turbulente beurzen van de laatste afgelopen weken raden wij u aan zich niet iedere dag blind te staren op uw portefeuille/uw rendement. Onze portefeuille is op een drietal weken tijd van -38% tot -8% en dan terug tot -28% gegaan. Wij hebben dan ook overwogen om een deel van onze portefeuille te verkopen rond -10%, maar gezien de historisch lage noteringen hebben we besloten alles in portefeuille te houden en te werken aan een rendement op de lange termijn ipv het kortzichtig aan te pakken. Mensen die investeren op lange termijn hebben namelijk een betere return dan mensen die speculeren.
Christophe
